11月5日，香港高等法院将迎来一场决定中国房地产行业走向的关键表决——碧桂园境外债权人会议将对其840亿元债务重组方案进行最终裁决。当控股股东以36.4%的溢价将114亿美元债转股，当金融16条政策延期至2025年底，这场重组已不仅是企业自救，更成为观察中国房企化债路径的绝佳样本。

境外重组临门一脚：11月5日债权人会议定生死

香港法庭批准的11月5日债权人会议，标志着碧桂园债务重组进入最后冲刺阶段。根据公告，成功重组后公司将削减117亿美元债务，其中控股股东必胜有限公司以每股0.6港元（较市价溢价36.4%）认购11.4亿美元债转股的操作尤为关键——这既缓解流动性压力，又释放出大股东兜底决心。

截至8月18日，持有碧桂园77%境外债权的投资者已签署重组协议，这一比例虽不及融创中国98.5%的支持率，但考虑到碧桂园164亿美元境外债务规模，仍属难得。重组后加权平均融资成本将从6%骤降至2%，年省利息支出约50亿元，为后续经营赢得喘息空间。

金融16条延期政策如何重塑债务展期规则

2025年底这个时间节点绝非偶然。金融16条延期政策与碧桂园重组计划高度协同：存量融资展期期限放宽至2025年底，AMC机构通过"折价收购+债务置换"模式介入，3043个内地项目中部分已进入白名单获新增贷款。

信达资产参与恒大重组的案例表明，当抵押资产贬值超30%时，77%债权人会选择重组而非清算。碧桂园通过城市房地产融资协调机制，已推动134亿元境内债展期方案通过，仅剩4.42亿元"H16腾越2"债券待表决，其提出的12%现金回购方案虽令债权人承受88%本金损失，但相较资产持续贬值仍是次优选择。

预重整制度的破局优势：中美房企破产保护对比

碧桂园从公布重组条款到表决仅用9个月，较传统破产程序缩短60%时间，这得益于中国特色的预重整制度。与美国Chapter 11要求债务人提交经营计划不同，中国方案更侧重债权人利益平衡。

龙光集团近期完成的"债转股+现金补偿"组合方案，预示2026年上半年可能出现第二轮重组潮。截至2025年8月，全国已有20家房企获批1.2万亿化债方案，行业集中度加速提升。碧桂园3077个项目中77%位于广东省外，这种土储结构在重组后或将面临深度调整。

重组后的生存法则：从保交楼到经营重构

前三季度250.6亿元销售额与650亿元资产处置回款，构成碧桂园短期现金流支柱。中期目标是将有息负债从8854亿元压降10%以上，长期则需平衡3077个项目的去化与交付。

值得关注的是，其上半年交付7.4万套房屋，近三年累计交付170万套，保交楼成绩单直接影响债权人信心。被纳入恒生综合指数释放出市场修复信号，但196.5亿元中期亏损提醒着：债务重组只是开始，经营重构才是终极考验。

这场重组揭示的行业真理是：当政策窗口、股东担当与债权人理性形成合力，即便8845亿元负债的巨轮也能调头。随着2026年第二批房企债务到期高峰逼近，碧桂园案例将成为中国房地产行业化债史上的关键注脚。

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