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证券板块的估值之锚与市场预期差

看着自选股里那几支券商股。业绩翻倍。股价纹丝不动。这画面确实有点幽默。市场情绪在科技股和题材炒作间狂欢。券商板块却像被遗忘的角落。这种反差背后藏着更复杂的市场逻辑。

业绩与股价的背离正在加剧。2025年半年报显示。上市券商净利润同比增幅超过100%的达13家。华西证券净利润增长甚至突破1353%。但券商指数同期涨幅不足2%。这种背离已经达到历史极值。

估值压缩到令人惊讶的程度。证券板块市净率一度跌破1.3倍。处于近十年最低10%的分位区间。这意味着市场给出的估值。几乎忽略了券商手中的交易牌照、客户资源和渠道价值。

政策环境其实在悄然改善。注册制改革深化让投行业务空间打开。央行5000亿流动性工具直接利好券商负债成本。监管对创新业务的包容度也在提升。只是这些利好被市场选择性忽视了。

资金为何不愿进场？表面看是散户持仓比例较高。深层原因是市场风格极端分化。存量资金扎堆在人工智能和中特估板块。导致券商板块流动性枯竭。但这恰恰创造了罕见的估值洼地。

历史规律值得重视。回顾过去三轮牛市。券商股从未在牛市中期持续缺席。2014年。券商板块在沉寂半年后。两个月内涨幅超过150%。2019年。券商股在业绩兑现前三个月开始启动。提前反应盈利改善。

当前市场对券商股的认知存在明显预期差。业绩高增长被视作周期性高点。轻资本业务转型被低估。财富管理带来的收入结构优化未被充分定价。这些认知偏差终将被修正。

关键信号已经出现。两市成交额稳步站上2万亿。两融余额突破2.1万亿。券商自营业务收益率持续回升。业绩有望从半年报的高增长向全年延续。估值修复只是时间问题。

对投资者而言。此时需要的是耐心和逆向思维。市场最悲观的时候。往往也是安全边际最充足的时候。当所有人都在质疑券商股为何不涨时。或许正是布局良机。

证券板块就像被压紧的弹簧。压制越久。未来弹性可能越大。这场业绩与股价的背离游戏。不会永远持续下去。