美越敲定关税框架后，越南GDP冲高再度跑赢中印，却被命脉紧锁？

8.23%的季度增速把越南推上镁光灯。看似一把就超车中印，实情却没有表面那么简单。资本爱追风，数据好看，热钱就灌进来，第三季度新增外商项目暴增到1574个，招商局连夜排队盖章，场面堪比年前的“抢芯片”。

全球供应链重排，是这轮“神速”的外力引擎。中美加征关税后，大批劳动密集型产业被成本挤出，开始在东南亚找落点。背靠东盟，人力折合人民币月薪刚过两千，再配合减免租金、五年所得税减半的优惠，越南自然成了“避风港”。

搬厂潮最舍得砸钱的是电子巨头。三星在北宁再扩一条组装线，苹果把耳机代工从深圳拆走一半。一大波鞋服厂跟进，耐克、阿迪的三家新工厂相继点火，车间外排队应聘的摩托车队堵了两条街。与此同时，注册地写着深圳和东莞的配件厂也成了越南工业园里的熟面孔，短短五个月，中国资本新登记企业突破3000家。

今年7月落地的美越关税新规，堪称加速剂。输美商品基准税率从46%砍到20%，货柜一进港就能便宜一大截。对“转运”商品加收40%的惩罚税看似苛刻，却倒逼整机厂把更多零部件生产直接搬去本地，索性在越南齐活，省去辗转折腾的麻烦。

然而，增速曲线的背后，裂缝正同步扩散。第一枚警报来自基建。高速、港口、电站一口气上了2000多个项目，政府投资增幅超过40%。钱大多是外债，用的是先贷后还模式。现在债务率只占GDP的32.9%，看着安全，等多年期本息一起冒头，再叠上汇率波动，财政空间就可能被压扁。

第二处隐患藏在产业深度。加工厂轰鸣，但93.9%的生产性原材料靠进口，其中60%从中国采购。换句话说，越南工厂拧下螺丝就能停摆，零部件一旦卡在关口，车间立即黑屏。配套不足也拖住了附加值，本地零件占比不足15%，利润多留在上游。

电力缺口同样棘手。干季时北部备用容量率常年只有10%，最高负荷差额逼近68亿千瓦时。为了保生产，越南电力公司不得不从中国网购18亿度电救急，一到傍晚峰值，许多工厂只能轮班限电，产线节拍被打乱。

成本红利正在下撤。五年前月薪两百美元，如今蹿到321美元，增速快到用人部算不过账。成衣行业已把简单工序转移到老挝、柬埔寨，留在越南的厂只做最后缝合。房价也顶到天花板，胡志明市房价收入比冲上35.5倍，豪宅区亮灯率却掉到五成以下。

金融系统被房企抽血的痕迹，在10月20日的股指跳水中暴露无遗。胡志明指数单日跌5.18%，地产与银行双杀，多家机构被点名资金挪用。市场情绪骤冷，外资转身速度比来时更快——这才是越南真正的“心跳”所在。

外贸依存度飙到177.2%，外资企业贡献七成出口，内资企业份额不到三成。出口的发动机握在别人的钥匙圈里，任何一个环节松动，都可能让数字从亮绿瞬转深红。

这种模式并非与中国对决，而是拼图式互补。中国正在把基础加工让位给自动化和高端装备，越南接手低端环节，把全球链条延长。双方一头一尾，形成“订单—配件—组装—消费”闭环，供应链的分工本就如此。

要真正升格成“世界工厂”，越南仍得补三门功课：一是把原材料和零部件本地化比例从一成多拉高到三成以上；二是解决长期电力缺口，稳定产线不加班抢点；三是升级职业教育，让熟练技工不再靠周边输入。这几步每一步都烧钱、耗时间，没法靠关税优惠一蹴而就。

外界盯着高增速有点像追热点，数字光鲜却经不起震动测试。对于资本来说，越南是当下最亮的渠道；然而供给链补课、金融体质加固、电网扩容都没做完，运气好时高速狂飙，风向一转就会急刹。全球化这局牌，从来考验的是耐力，而非瞬间的爆点。